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逐天老师:从沙特阿美IPO咱们能看到什么?

2019-12-24| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 逐天老师谈金融是有很多的东西组合,逐天老师发现大家耳熟能详的,股票,金融科技,甚至是更多的金融知识,......
逐天老师谈金融是有很多的东西组合,逐天老师发现大家耳熟能详的,股票,金融科技,甚至是更多的金融知识,逐天老师都发现大家只是有个模糊的概念,逐天老师对金融的看法更是有不同见解,就比如逐天老师这期谈到的:沙特阿美上市便是扩容主权出资基金PIF的重要一环。沙特企图经过主权出资基金,从而扩展国内出资,支撑非石油部分开展。
为什么不考虑债款融资?沙特财务高度依靠石油收入;另一方面世界油价长期低迷。固定汇率制度下,沙特外储被很多耗费。此外,沙特无法经过简单债款货币化的方法缓解财务压力。由于财务政策空间受限,导致更加依靠于股权融资。
有何启示?首先,考虑表里平衡,财务空间很容易受限。其次,借助优质渠道上市是改进微观主体财物负债表和微观杠杆空间的必然选择。从中新集团上市到沙特阿美IPO,太阳底下没有新鲜事。

阿美石油公司于2019年11月3日宣告其方案在塔达乌尔证券交易所上市,将其1.5%股权IPO上市;2019年12月4日,沙特阿美将其发行价定为每股32沙特里亚尔(约合8.53美元)。此次IPO共筹措256亿美元,使其成为迄今为止全球最大的IPO。
那么,沙特阿美上市有什么信号或许启示吗?
沙特阿美IPO目的是什么?
依据征集材料,沙特阿美初次揭露募股(IPO)的征集资金将拨给沙特公共出资基金(PIF),用于沙特国表里出资项目,拉动经济开展。
此次IPO后,沙特会考虑减持或许在全球其他资本商场上市,以进一步向PIF弥补资金:
沙特王储曾暗示未来最多能够出售10%的股份,以筹措1000亿美元,并提出从长远来看,  能够将阿美石油公司的大部分股票出售给外部出资者。方案在几年后在伦敦或亚洲上市,而利雅得无疑将需求进入比塔达乌尔更大的资本商场,以实现其最终方针。
什么是沙特公共出资基金(PIF)?
2016年,沙特发布《沙特愿景2030》,这个方案首要有两大内容:
(1)扩展国内出资,支撑非石油部分开展,包含一个重要的工业政策组成部分。
(2)扩大公共出资基金(PIF)资金,以其外部出资获取出资收益,并且取得先进技术来支撑上述方案。
沙特愿景2030的首要抓手是公共出资基金PIF。PIF在促进和支撑政府的改革方面发挥着核心作用?;鸩莆锵衷谝延?700亿沙特里亚尔增至8400亿沙特里亚尔。政府的方针是到2030年将财物增至超过7万亿沙特里亚尔。
沙特阿美IPO的256亿美元仅折合不到1000亿沙特里亚尔,关于7万亿沙特里亚尔的PIF规模方针来说杯水车薪;可是沙特阿美总市值为17066亿美元,合64000亿沙特里亚尔,假如未来进一步出售10%股权或许更多,则能够解决相当一部分公共出资基金(PIF)资金的来源。


所以,沙特阿美上市便是扩容PIF的重要一环。
沙特作为一个主权国家,为什么不考虑债款融资、财务增资?
归根结底仍是沙特的财务问题。
从债款率视点调查,沙特仅有20%,横向比照并不高,乃至能够说很低。

可是,自2014年以来,受世界油价走低影响沙特一改多年财务盈余,转而接连赤字。政府部分杠杆也升高至次贷?;岳醋罡咧担ň」茉兜陀诖未;埃?。

接连赤字的原因:一方面是沙特财务高度依靠石油收入;另一方面世界油价长期低迷。
2018年沙特石油收入占GDP20.8%,非石油收入仅占GDP的10.1%,石油收入占总收入2/3左右。2018年的赤字率为5.9%,假如不考虑出口石油收入,赤字率为26%。


世界油价走低纵然需求是主导原因,可是美国页岩油比例增加也确实挤占了沙特石油商场空间。跟着页岩油的出现,世界商场上原油供给系统发生了很大的变化,从原来OPEC和非OPEC之间,转化为OPEC+非OPEC原油和页岩油之间分配博弈。

页岩油生产的盈亏平衡点在不断下行,依照达拉斯联储的核算,页岩油的盈亏平衡点在50美元左右;而依据IMF的核算,沙特阿拉伯的财务盈亏平衡对应油价为86美元。

所以2016年1月,在油价最低点,沙特王储提出了沙特阿美的IPO方案,这正是沙特财务收入大幅下行的背景下出现的。
依照现在的油价水平,沙特还将会在较长一段时间处在严峻赤字状态。
与此同时,沙特里亚尔采取盯住美元的战略,固定在大约1美元兑3.75里亚尔。
固定汇率制度下,由于油价跌落弥补财务赤字,沙特外储被很多耗费,从最高点7300亿美元左右降至5000亿美元,依照IMF的测算,政府的净金融财物现已为负。

所以现在的问题是,债款融资会进一步推升赤字与杠杆,增大价值降低压力导致外储丢失,导致货币财务双双出现压力。所以在财务政策空间受限的情况下,政府需求另辟蹊径。
有何启示?
首先,政府债款杠杆不存在绝对值的概念,往往是特定阶段的相对水平,在三十年前沙特的债款率也高达60%以上,可是当时20%左右的债款率现已体现出较大的微观压力,所以一方面考虑财务的多方针平衡(赤字率、债款率等),另一方面仍是要考虑表里平衡:
沙特债款结构中外债占比现已较高,并且一直以来都在耗费外储以控制财务赤字。假如进一步进行债款融资特别是经过外债来融资,会冲击维系固定汇率的根底,产生货币?;?。因此,进一步借债的空间会有限制。

其次,借助优质渠道上市是改进微观主体财物负债表和微观杠杆空间的必然选择。
沙特阿美上市与中国中新集团上市,尽管完全没有相关,可是从改进财物负债表和拓展融资渠道的视点,仍是共通的,并且带有极强的政策意义。
恰如近期马骏接受采访时表明:
“还能够支撑一部分优质渠道进行上市或收买部分上市公司及其他资本运作,充沛盘活国有财物。在现在二级商场低迷的环境下,存在很多被商场低估的优质上市公司,为当地渠道财物及结构调整供给了有利契机,应支撑一部分优质区域渠道公司进行借壳上市或收买部分上市公司,作为当地渠道公司进行财物结构调整及提高融资能力的重要手段?!?br /> 能够说,从中新集团上市到沙特阿美IPO,太阳底下没有新鲜事。

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